四、计算分析题
1.
【答案】
（1）经营现金收入=4000×80%+50000×50%=28200（元）
（2）经营现金支出=8000×70%+5000+8400+16000+900=35900（元）
（3）现金余缺=8000+28200-（35900+10000）=-9700（元）
（4）最佳资金筹措：银行借款数额=5000+10000=15000（元）
（5）现金月末余额=15000-9700=5300（元）
2.
【答案】
（1）银行借款资本成本=7.6%×（1-25%）=5.7%
（2）102×（1-3%）=100×9%×（1-25%）×（P/A，K，5）+100×（P/F，K，5）
当K=7%，100×9%×（1-25%）×（P/A，7%，5）+100×（P/F，7%，5）=98.9764
当K=8%，100×9%×（1-25%）×（P/A，8%，5）+100×（P/F，8%，5）=95.0107
(98.94-98.9764)/(95.0107-98.9764)=(K-7%)/(8%-7%)
债券资本成本K=7.01%
其中，98.94=102×（1-3%）。
（3）股利增长模型：
股票资本成本=（D1/P0）+g=0.35×（1+7%）/4.8+7%=6.81%+7%=14.80%
资本资产定价模型：
股票的资本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=（14.80%+14.3%）/2=14.55%。
（4）5.7%×120/2000+7.01%×600/2000+14.55%×500/2000+14.55%×780/2000=11.76%
其中，2000=120+600+500+780；因为不存在筹资费，留存收益资本成本=普通股资本成本。
五、综合题
1.
【答案】
（1）2010年的销售净利率=2000/8000=25%
股利支付率=1000/2000=50%
外部融资额=
×（10000-8000）-10000×25%×（1-58%）=225（万元）
股利支付率提高后需要从外部融资225万元大于企业的融资能力215万元，所以该提案不可行。
（2）外部融资额=
×（11000-8000）-11000×32%×（1-50%）=152.5（万元）
（3）①新增借款的资本成本=5.4%×（1-25%）=4.05%
普通股的资本成本=
=15.5%
②
求得：EBIT=551.04（万元）
③新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=
新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=
（4）①预计追加筹资后的息税前利润560万元大于每股收益无差别点时的息税前利润551.04万元，所以应该选择借款追加筹资。
②普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=
=
2.
【答案】
（1）①该年付现的经营成本=40+25+5=70（万元），或该年付现的经营成本=95-10-15=70（万元）
②该年营业税金及附加=10+（10+10.2）×（7%+3%）=12.02（万元）
③该年息税前利润=120-12.02-95=12.98（万元）
④该年调整所得税=12.98×25%=3.25（万元）
⑤该年所得税前净现金流量=12.98+15+10=37.98（万元）
⑥该年所得税后净现金流量=12.98×（1-25%）+15+10=34.74（万元）。
（2）①建设投资=100+27=127（万元）
②原始投资=127+30=157（万元）
③项目总投资=157+5=162（万元）
④固定资产原值=100+5=105（万元）
⑤运营期1～10年每年的折旧额=（105-10）/10=9.5（万元）
⑥运营期1～5年每年的无形资产摊销额=（27-2）/5=5（万元）
⑦运营期期末的回收额=30+10=40（万元）
（3）NCF3=32.46+9.5+5=46.96（万元）
NCF11=37.64+9.5+30=77.14（万元）。
（4）①净现值=-90-10×（P/F，10%，1）+20×［（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）］=-90-10×0.9091+20×（6.4951-0.9091）=12.63（万元）
净现值率=12.63/（90+10×0.9091）=12.75%
②不包括建设期的静态投资回收期=100/20=5（年）
③包括建设期的回收期=5+1=6（年）
④年等额净回收额=净现值/（P/A，10%，11）=12.63/6.4951=1.94（万元）。
（5）甲方案净现值=12.63万元＞0，包括建设期的静态投资回收期=6﹥11/2=5.5（年），故甲方案基本具备财务可行性。
