综合题
（本类题共2小题，第1小题10分，第2小题15分，共25分。涉及计算的，除非题目特别说明不需要列出计算过程，要求列出计算步骤。）
50、A公司本年销售收入5000万元，净利400万元，支付股利200万元，年末有关资产负债表资料如下：
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资产 |
金额 |
与销售 关系 |
负债与权益 |
金额 |
与销售 关系 |
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现金 |
2000 |
40% |
短期借款 |
3200 |
N |
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应收账款 |
3000 |
60% |
应付账款 |
1000 |
20% |
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存货 |
600 |
12% |
预提费用 |
800 |
16% |
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固定资产 |
10000 |
N |
实收资本 |
4000 |
N |
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留存收益 |
6600 |
N |
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合计 |
15600 |
112% |
合计 |
15600 |
36% |
要求：
（1）若A公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算下年可实现的销售额。
（2）若下年预计销售额为5500万元，销售净利率变为6%，股利支付率为80%，同时需要增加100万元的长期投资，外部融资额为多少？
（3）若下年预计销售额为6000万元，但A公司经预测，下年可以获得外部融资额664万元，在销售净利率不变的情况下，A公司下年可以支付多少股利？
（4）若下年A公司销售量增长25%，据预测产品销售价格将下降8%，但销售净利率提高到10%，并发行新股100万元，如果计划股利支付率为70%，其新增外部负债为多少？
（本题计算结果取整数）
正确答案：(1)经营性资产销售百分比
＝(2000＋3000＋600)/5000×100％＝112％
经营性负债销售百分比
＝(1000＋800)/5000×100％＝36％
销售净利率＝400/5000×100％＝8％
股利支付率＝200/400×100％＝50％
因为既不发行新股也不举借新债，所以外部融资额为0，假设下年的销售增长额为W万元，则：
0＝W×(112％－36％)－(5000＋W)×8％×(1－50％)
解得：销售增长额＝278万元
所以，下年可实现的销售额
＝5000＋278＝5278(万元)（4分）
(2)外部融资额
＝(5500－5000)×(112％－36％)＋100－5500×6％×(1－80％)
＝414(万元)（1分）
(3)664＝(6000－5000)×(112％－36％)－6000×8％×(1－股利支付率)
股利支付率＝80％
可以支付的股利＝6000×8％×80％＝384(万元)（2分）
(4)下年的销售额
＝5000×(1＋25％)×(1－8％)＝5750(万元)
外部融资额
＝(5750－5000)×(112％－36％)－5750×10％×(1－70％)
＝398(万元)
外部负债融资额＝外部融资额－外部权益融资额
＝398－100＝298(万元)（3分）
解析：无
51、某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25%。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券回购部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本（平价发行，不考虑手续费和时间价值）和权益资本成本如下表所示：
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债券的市场价值（万元） |
债券资本成本 |
权益资本成本 |
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200 400 |
3.75% 4.5% |
15% 16% |
要求：
（1）假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构（息税前利润保持不变）时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本。
（2）假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，明年需要增加投资600万元，判断今年是否能分配股利？如果能分配股利，计算股利数额。
（3）如果（2）中得出结论不能分配股利，则需要增发普通股满足资金需求，已知普通股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，第一年的股利为1.5元，计算新发行的普通股的资本成本。
正确答案：（1）确定最佳资本结构
债券的资本成本＝年利息×（1－所得税税率）/[债券筹资总额×（1－手续费率）]
由于平价发行，不考虑手续费，所以：
债券的资本成本
＝年利息×（1－所得税税率）/债券筹资总额
＝年利息×（1－25%）/债券面值
＝债券票面利率×（1－25%）
即：债券票面利率＝债券资本成本/（1－25%）
债券市场价值为200万元时：
债券票面利率＝3.75%/（1－25%）＝5%
债券市场价值为400万元时：
债券票面利率＝4.5%/（1－25%）＝6%
当债券的市场价值为200万元时：
由于假定债券的市场价值等于其面值
因此，债券面值＝200（万元）
年利息＝200×5%＝10（万元）
股票的市场价值
＝（500－10）×（1－25%）/15%
＝2450（万元）
公司的市场价值＝200＋2450＝2650（万元）
当债券的市场价值为400万元时：
年利息＝400×6%＝24（万元）
股票的市场价值
＝（500－24）×（1－25%）/16%
＝2231.25（万元）
公司的市场价值＝400＋2231.25＝2631（万元）
通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构
加权平均资本成本
＝200/2650×3.75%＋2450/2650×15%
＝14.15%
（2）明年需要增加的权益资金
＝600×2450/2650＝554.72（万元）
今年的净利润
＝（500－10）×（1－25%）＝367.5（万元）
由此可知，即使367.5万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，今年不能分配股利。
（3）新发行的普通股的资本成本
＝1.5/[10×（1－5%）]＋4%＝19.79%
解析：无
