五、综合题

1.ABC公司是一家上市公司，相关资料如下：

资料一：2011年年末的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2111年12月31日 单位：万元

资料二：根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和应付职工薪酬等项目成正比变动；

资料三： 2011年度销售收入为8000万元，净利润为2000万元，年末支付现金股利1000万元，普通股股数1000万股。假设企业的固定经营成本在20000万元的销售收入范围内保持200万元的水平不变。

要求回答以下几个问题：

（1）预计2012年度销售收入为10000万元，销售净利率与2011年相同，董事会提议将股利支付率提高到58%以稳定股价。如果可从外部融资215万元，你认为该提案是否可行？

（2）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2012年度销售收入为11000万元，销售净利率提高到32%，采用销售百分比法预测2012年外部融资额。

（3）假设按（2）所需资金有两种筹集方案：方案一：全部通过增加借款取得，新增借款的年利息率为5.4%；方案二：全部通过增发普通股取得，预计发行价格为10元/股，股利固定增长率为5%。该公司2011年年末借款利息为2.8万元，公司的所得税税率为25%。

①计算两种方案各自的资本成本；

②计算两种筹资方案的每股收益无差别点；

③计算每股收益无差别点时各自的财务杠杆系数。

（4）结合（3），假设预计追加筹资后的息税前利润为560万元。

①判断企业应选择何种追加筹资方案；

②计算两种筹资方案此时各自的经营杠杆系数。

2.某企业不缴纳营业税，适用的所得税税率为25%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有甲和乙两个方案可供选择。

资料一：甲方案投产后某年的预计营业收入为120万元，该年的营运成本费用为95万元，其中，外购原材料和燃料动力费为40万元，职工薪酬为25万元，折旧费为10万元，专利技术摊销费用15万元，其他费用为5万元。预计应交增值税为10.2万元，应交消费税10万元。

资料二：乙方案建设期为1年，建设期购置设备支出的不含税价款为100万元，增值税为17万元，无形资产投资为27万元，不发生开办费投资，流动资金投资为30万元。设备的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年，5年后有企业承诺愿意出2万元购买该无形资产。建设期资本化利息为5万元。

部分资金时间价值系数为：

（P/A，10%，11）=6.4951，（P/A，10%，1）=0.9091。

要求：

（1）根据资料一计算甲方案的下列指标：

①该年付现的经营成本；

②该年营业税金及附加；

③该年息税前利润；

④该年调整所得税；

⑤该年所得税前净现金流量；

⑥该年所得税后净现金流量。

（2）根据资料二计算乙方案的下列指标：

①建设投资；

②原始投资；

③项目总投资；

④固定资产原值；

⑤运营期1～10年每年的折旧额；

⑥运营期1～5年每年的无形资产摊销额；

⑦运营期期末的回收额。

（3）已知乙方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为32.46万元和37.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。

（4）假定甲方案所得税后净现金流量为：NCF0=-90万元，NCF1=-10万元，NCF2～11=20万元，据此计算该方案的下列指标：

①净现值和净现值率（所得税后）；

②不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；

③包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；

④年等额净回收额。

（5）请根据（4），按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对甲方案作出是否具备财务可行性的评价。