四、计算分析题

　　1、某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元/张，票面利率为8%，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元/张，筹资费率为4%。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率3%增长，不考虑普通股筹资费率，企业适用的所得税税率为25%。

　　企业拟增资2000万元(不考虑筹资费用)，有以下两个方案可供选择：

　　方案一：全部按面值发行债券筹集，债券年利率为10%;同时由于企业风险的增加，普通股的市价降为11元/股;

　　方案二：按面值发行债券筹集1340万元，债券年利率为9%;同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金。

　　要求(计算平均资本成本时，按照市场价值权数计算)：

　　(1)计算公司筹资前的债券资本成本(不考虑时间价值)、普通股资本成本和平均资本成本;

　　(2)计算公司采用方案一筹资后的平均资本成本;

　　(3)计算公司采用方案二筹资后的平均资本成本;

　　(4)根据上述计算结果确定应该采用哪种筹资方式;

　　(5)假设筹资后打算投资于某项目，在对该项目投资进行测算时，得出如下结果：当折现率分别为11%、12%和13%时，其净现值分别为217.3128万元、39.3177万元、-30.1907万元。根据该项目的内部收益率判断该项目是否具有可行性。

　　答案部分

　　一、单项选择题

　　1、 【正确答案】 A

　　【答案解析】 每股收益分析法就是用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，则是合理的资本结构。该法的关键就是计算每股收益无差别点。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

　　2、 【正确答案】 D

　　【答案解析】 影响资本结构的因素包括：(1)企业经营状况的稳定性和成长率;(2)企业的财务状况和信用等级;(3)企业资产结构;(4)企业投资人和管理当局的态度;(5)行业特征和企业发展周期;(6)经济环境的税务政策和货币政策。

　　3、 【正确答案】 B

　　【答案解析】 对外筹资需要量=基期销售额×销售增长率×(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)+非敏感性资产增加额-基期销售额×(1+销售增长率)×销售净利率×(1-股利支付率)，1-股利支付率=利润留存率。

　　4、 【正确答案】 C

　　【答案解析】 根据资本资产定价模型可知该股票的资本成本=6%+1.25×8%=16%。

　　5、 【正确答案】 A

　　【答案解析】 普通股资本成本=2×(1+4%)/[10×(1-5%)]+4%=25.9%

　　6、 【正确答案】 A

　　【答案解析】 筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

　　7、 【正确答案】 A

　　【答案解析】 预测年度资金需要量=(900-900×10%)×(1+3%)×(1-1%)=826(万元)

　　8、 【正确答案】 B

　　【答案解析】 只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。

　　9、 【正确答案】 C

　　【答案解析】 债券资本成本=1000×6%×(1-25%)/[1010×(1-2%)]×100%=4.55%

　　10、 【正确答案】 B

　　【答案解析】 外部融资需求量=(90%-30%)×1500×8%-1500×(1+8%)×10%×(1-60%)=7.2(万元)