已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券;B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

　　要求：

　　(1)指出该公司股票的β系数。

　　(2)计算该公司股票的必要收益率。

　　(3)计算甲项目的预期收益率。

　　(4)计算乙项目的内部收益率。

　　(5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。

　　(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。

　　(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析。

　　(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。

　　(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。

　　[答案]

　　(1)指出该公司股票的β系数=1.5

　　(2)计算该公司股票的必要收益率=5%+1.5*(8%-5%)=9.5%

　　(3)计算甲项目的预期收益率=0.4*(-5%)+0.2*12%+0.4*17%=7.2%

　　(4)计算乙项目的内部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202)

　　IRR=14.4%

　　(5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目，甲方案预期收益率为7.2%低于股票必要投资收益率为9.5%，应该放弃甲方案投资。乙方案内部收益率14.4%高于股票必要投资收益率9.5%选择乙方案投资。

　　(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本

　　A方案资金成本=12%*(1-33)=8.04%

　　B方案资金成本=9.5%+2.1%=11.6%

　　(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析A方案债券资金成本低于B方案股票资金成本,应选择A方案发行债券筹资。

　　(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本

　　综合资金成本=8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+11.6%*(4000/12000)=9.87%

　　(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。

　　乙方案内部收益率14.4%高于综合资金成本9.87%,可以对乙方案进行投资。