中级会计师财务管理知识点分享：筹资管理8

基本性质

1.证券期权性

可转换债券实质上是一种未来的买入期权（持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利）。

2.资本转换性

（1）正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。

（2）在转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行企业到期必须无条件地支付本金和利息。

（3）资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。

3.赎回与回售

（1）赎回条款（发行公司的权力）

公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时（对发行公司不利），公司会按事先约定的价格买回未转换的可转换公司债券。

（2）回售条款（持有人的权力）

公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时（对债券购买人不利），债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。

（五）优缺点

特点	内容	说明
优点	筹资灵活性	将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。
	资本成本较低	可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无需另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。
	筹资效率高	可转换债券在发行时，规定的转换价格往往高于当时本公司的股票价格。如果这些债券将来都转换成了股权，这相当于在债券发行之际，就以高于当时股票市价的价格新发行了股票，以较少的股份代价筹集了更多的股权资金。

缺点	存在不转换的财务压力	如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。
	存在回售的财务压力	若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力。
	股价大幅度上扬风险	如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。

【例题23·计算题】B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：

方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。

方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。

要求：

（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。

（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？

（3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？（2010年）

【答案】

（1）发行可转换公司债券年利息=8×2.5%=0.2（亿元）

发行一般债券年利息=8×5.5%=0.44（亿元）

节约的利息=0.44-0.2=0.24（亿元）

（2）2010年基本每股收益=10/20=0.5（元/股）

2010年至少应达到的净利润=0.5×10=5（亿元）

2010年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%

（3）B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力、财务风险或大额资金流出的压力。