会计职称考试《中级财务管理》第三章 筹资管理
复习重点十、资本成本与资本结构
㈠资本成本的含义
1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价——资本所有权与使用权分离的结果
1）出资者：让渡资本使用权所带来的投资报酬；
2）筹资者：取得资本使用权所付出的代价。
2.构成
1）筹资费：企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，通常直接从筹资数额中扣除。
2）占用费：企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价（即取得资本使用权所付出的代价），是资本成本的主要内容。
㈡资本成本的作用——筹资决策、投资决策、业绩评价
1.比较筹资方式、选择筹资方案的依据（企业筹资应选择资本成本最低的方式）
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据（最佳资本结构：平均资本成本率最小、企业价值最大）
3.评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）
4.评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收益）
㈢影响资本成本的因素：资本成本（必要报酬率）＝无风险报酬率＋风险报酬率
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影响因素
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影响对象
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含 义
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影响方式
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总体经济环境
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无风险报酬率
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决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀
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国民经济健康、稳定、持续增长，社会经济的资金供求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本较低
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资本市场条件
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风险报酬率
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包括资本市场的效率和风险
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资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求预期报酬率高
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企业经营状况和融资状况
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企业总体风险包括经营风险（投资决策结果）和财务风险（筹资决策结果）
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企业经营风险高，财务风险大，则总体风险水平高，投资者要求预期报酬率大
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企业对筹资规模和时限的需求
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资本为稀缺资源
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1.一次性筹资规模大、占用时限长，资本成本就高
2.融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化 |
㈣个别资本成本的计算
1.资本成本计算的基本模式
1）一般模式（不考虑货币时间价值）
2）折现模式（考虑货币时间价值）
i.令：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0，
得：资本成本率＝所采用的折现率
ii.计算方法与“内部收益率（IRR）”相同（参见“第四章 投资管理”）
2.个别资本成本的计算
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计算公式
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说 明
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银行借款资本成本
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一般模式：
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利息费用税前支付，可以起抵税作用。
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贴现模式：
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公司债券资本成本
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一般模式：
 注:折价和溢价发行时，筹资总额为折价和溢价金额。 |
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贴现模式：
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融资租赁资本成本
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1.年末支付租金
设备价款－残值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 设备价款－残值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] ＝年租金×（P/A，Kb，n）×（1＋ Kb） 注:解出的Kb就是融资租赁资本成本。 |
资本成本率只能用贴现模式
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普通股资本成本
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1.股利增长模型法
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注意当期股利D0和下期股利D1的区别
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2.资本资产定价模型法
假定无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf） |
假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
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留存收益资本成本
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1.留存收益的成本是一种机会成本（无现实现金流出）。
2.参照普通股成本公式，但不考虑筹资费用。 |
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㈤平均资本成本（综合资本成本）的计算
1.含义：以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
2.权数的确定
㈥边际资本成本的计算
1.含义：企业追加筹资的成本（平均资本成本）
2.权数：目标价值权数
